Este artigo mostra o cálculo do nível ótimo de reservas internacionais para o Brasil no período entre o primeiro trimestre de 1998 e o quarto de 2008, por meio da metodologia proposta por Jeanne e Ranciére (2006). São estimados os custos fiscais da retenção desse ativo, bem como as economias e os custos fiscais desnecessariamente incorridos nos períodos em que as reservas observadas diferiram do nível ótimo, em diversos cenários. De acordo com os resultados obtidos, o nível de reservas observado recentemente no Brasil parece encontrar-se um pouco acima do nível ótimo, de acordo com os cenários e hipóteses mais prováveis para os principais parâmetros do modelo. Se a trajetória recente de rápido crescimento das reservas for retomada, os custos fiscais tendem a ser cada vez maiores para o governo e para os contribuintes.