Este trabalho examina a relação empírica entre inflação e nível de atividade no Brasil. Inicialmente, é feita uma revisão crítica de alguns estudos econométricos existentes, entre os quais nosso trabalho anterior sobre a assunto, em co-autoria com André Lara Resende. Em seguida, propõe-se uma nova forma para modelar o processo inflacionário nunca economia com indexação dessincronizada de salários. Estimativas deste modelo com dados anuais para o período 1969/81 sugerem que: a) tanto o hiato do produto industrial como sua variação contribuem estatisticamente para a explicação do processo inflacionário; mas b) o impacto de variações do nível de atividade sobre a taxa de inflação é muito pequeno.