Este trabalho analisa o relacionamento entre o endividamento em moeda estrangeira e o regime cambial para um painel de empresas brasileiras no período de 1996 a 2004. Utilizando um modelo desenvolvido por Holmstrom e Tirole (1997) e extendido por Martinez e Werner (2002), o trabalho testa se o regime de câmbio fixo, devido à existência de garantias implícitas ofertadas pelo governo, viesou o endividamento das empresas na direção de dívida em moeda estrangeira. Também é testada a hipótese que o regime de câmbio flexível levou as empresas a considerarem seriamente sua exposição cambial, incrementando suas atividades de gerenciamento de risco. Os resultados apresentados confirmam ambas as hipóteses, indicando a existência de um relacionamento entre a política financeira das empresas e o regime cambial do país.