Exceto por alguns relatórios internos do grupo de pesquisa do FMI, não existem estudos do impacto, sobre os países menos desenvolvidos, das flutuações cambiais internacionais. Este trabalho propõe uma metodologia quantitativa para a avaliação do efeito desestabilizador da flutuação cambial externa sobre a taxa de câmbio efetiva, em termos reais. Analisam-se empiricamente as experiências cambiais recentes do Brasil, Chile, Costa Rica e Guatemala. Discute-se neste contexto o conceito de "ilusão do dólar'' que deriva do domínio desta moeda sobre os pagamentos internacionais dos países latino-americanos. Fecham o trabalho algumas recomendações de política sobre o manejo da política cambial de países periféricos, dentro do atual sistema de taxas de câmbio flutuantes, em vigor entre os países centrais.