A importância da estrutura dos mercados financeiros para a estudo do efeito de políticas macroeconômicas em países em desenvolvimento tem recebido atenção crescente na literatura Este artigo tenta investigar quão integrados foram quatro dos mais importantes segmentos do mercado financeiro formal no Brasil durante o período 1978/90. Esta investigação foi baseada em análises de correlação e co-integração, usando dados de taxas de juros observadas em cada segmento. Nosso resultado revelou que a integração entre aqueles segmentos foi muito fraca, o que pode ter importantes implicações para a conduta das políticas monetária e fiscal no Brasil.