A discussão sobre os fatores fundamentais que determinam a taxa de câmbio não está ainda assentada na economia. A paridade do poder de compra (PPP) é uma teoria sobre os determinantes de longo prazo da taxa de câmbio real. Outros enfoques menos formalizados que ressaltam fatores reais como os termos de troca também são conhecidos. Este trabalho aplica testes de raízes unitárias e de co-integração a dados brasileiros de 1855 a 1990 para testar duas hipóteses: se a PPP explica o comportamento secular observado da taxa de câmbio real do Brasil e se mudanças nos termos de troca afetam a taxa de câmbio real Os testes de raízes unitárias rejeitam a hipótese da PPP absoluta, indicando a necessidade de se buscarem outros fatores, tais como as mudanças nos termos de troca, para explicar as mudanças na taxa de câmbio real no longo prazo.