Este artigo procura examinar o papel do ajuste fiscal na análise das restrições ao crescimento econômico em países endividados. Desenvolve-se um modelo linear simples que é usado para confrontar diferentes enfoques das restrições ao crescimento. A seguir, exploram-se os efeitos de se eliminarem algumas das simplificações do modelo inicial e sugerem-se algumas extensões dos resultados. Finalmente, apresenta-se unia aplicação do modelo, usando alguns parâmetros estilizados para a economia brasileira. Apontam-se implicações para a avaliação dos benefícios da redução da divida externa e extraem-se outras conclusões.